地缘政治添变数

在关乎未来石油供应链及油轮市场走向的大局中，每周都有新变量出现。船舶经纪公司Gibson在其最新周报中表示，本周，特朗普与普京就终止俄乌战事进行了直接对话，尽管和平进程的时长与形态尚不明确，但鉴于这场战争对油轮市场的深远影响，这无疑是左右中期市场前景的关键所在。

Gibson指出，受战争影响，油轮吨海里（包括原油、DPP、CPP）增长了5.5%，而随着2023年欧美对俄石油禁运及设限政策的实施，增长率更是达到了7.3%。尽管增长不全由战争因素推动，但战事无疑是主要动因，尤其是在2023年的数据中。对于和平协议一旦签署，贸易流通能否恢复常态，业界仍存争议。但若制裁得以解除，贸易部分正常化则指日可待。目前关键问题在于欧洲炼油商能否重新接纳俄罗斯原油，若能如此，贸易流通或逐步向战前状态靠拢，尽管难以完全复原。预计今年欧洲炼油产能将比2022年减少50万桶/日，德国炼油厂的关闭将制约俄罗斯管道流量的恢复。同时，其他产油国（特别是美国）已夺走欧洲市场份额，要想重新夺回，挑战重重。

Gibson分析称，相较于原油市场，成品油市场遭受的冲击更为显著。2023年，欧洲急于从中东、印度、远东及美国寻找替代俄罗斯的石油产品，导致CPP油轮吨海里数大幅攀升。在此背景下，原本输往欧洲的俄罗斯成品油不得不转向拉丁美洲、非洲和亚洲等新兴市场，这一转移尽管造成了运输效率的降低，却为油轮船东和贸易商带来利好。初期，欧洲乃至全球的炼油利润率因此提升，但若俄罗斯供应恢复，这些利润率或将承受压力。预计欧洲炼油活动将缩减，远程海运进口亦随之减少。在美洲市场受挫的美国炼油商或有希望夺回部分份额，但整体影响依旧显著。

Gibson指出，一旦对俄制裁解除，印度和中国等原油进口国将面临更激烈的俄油竞争。不论欧洲是否重新接纳俄罗斯石油，这些国家可能会因价格和特定原油等级的炼油利润驱动，增加从西非、美洲和中东等地区的进口。

在原油轮市场，阿芙拉型船成为俄乌冲突的最大赢家，苏伊士型船紧随其后，而超大型油轮（VLCC）则失守市场份额。作为VLCC的传统目的地，印度和中国更偏好大型油轮，但受俄罗斯港口限制，不得不转向阿芙拉型和苏伊士型船。因此，印度或中国增加自俄罗斯以外地区的采购，将更有利于VLCC，因为这些新增货源多来自西非、美洲或中东——这些区域是VLCC的关键市场。而随着成品油价格上限的实施，成品油轮、LR2和MR型船的吨海里数涨幅最为显著。考虑到贸易流可能重新回归至俄罗斯对欧洲的出口，以及美国海湾地区出口或夺回拉丁美洲部分市场份额，MR型船受贸易回流的负面影响相对较小。然而，LR2型船面临着挑战，随着欧洲自苏伊士以东地区进口的减少，LR2型船将首当其冲受到影响。

Gibson评论称，重返“新常态”并非全然不利。对于主流船东而言，对冲风险策略在于，尽管他们可能面临吨海里需求的下降，但任何重新加入俄罗斯贸易的主流船东都不太可能使用20年船龄的船只，且交易历史亦充满波动。在迅速老化的灵便型船队中，对20年以下船龄的船舶需求增加将会引发新的问题，因为众多船舶被转手，以参与油价上限框架之外的贸易。因此，MR型船的需求可能会在此背景下得到进一步提升。

Gibson在总结中指出，谈判似乎已箭在弦上，而在美国、俄罗斯、乌克兰和欧洲之间，达成一个都能接受的解决方案，尚存一丝可能性。目前，最终的解决方案扔不明朗，尤其是欧洲对俄罗斯及其能源出口的政策走向仍不确定。然而，自战事爆发以来，首次出现了和平的曙光，油轮运输格局的深刻变革已势在必行。

来源：Hellenic Shipping News